贺军：全球经济长期停滞正在成真

2016-07-19 09:28:29来源：财经综合报道 作者：安邦咨询 贺军

　　摘要：长期经济停滞正在全球金融危机之后逐步成真。对于各国政策制订者、企业以及消费者来说，需要对长期经济停滞做好足够的准备。

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　　文|贺军 高级研究员

　　从2013年开始，哈佛大学经济学家、美国前财政部长萨默斯到处宣扬他的观点：世界经济状况比中央银行家们理解的还要糟糕得多。他启用了一个尘封已久的“长期停滞”理论来描述世界经济的现状。这个概念是哈佛经济学家阿尔文?汉森（Alvin Hansen）在大萧条时期创造的术语，用于形容“夭折的病态复苏，自我实现并导致失业顽疾的经济萧条”。

　　萨默斯认为，在经济长期停滞之下，如果仅仅着眼于货币政策，中央银行注定无力重振经济增长。中央银行需要找到各国政府，强烈要求政府通过基础设施投资等形式实施强大的刺激性财政政策。在未来一些年，各国可能真的需要思考如何管理这样一种经济状况，即零水平的名义利率成为一个长期性、系统性的经济活动抑制剂，阻碍世界经济发挥潜能。

　　其实，萨默斯以宗教般热情到处推广的看法，在更早时就已有人提出类似的担忧。在金融危机爆发的2008年，安邦咨询（ANBOUND）首席研究员陈功就提出预言，“这场席卷全球的风暴大概会延烧十年甚至更长的时间”。陈功当时表示，现在全球经济形势有两个特点，一个是通货紧缩，一个是全面减息。“我不知道为什么国内现在没有人认真的谈论流动性陷阱的问题，依我看这就是典型的流动性陷阱。你可以减息，不断的减息，但推动不了资产价格的上涨，也提高不了居民收入，所以消费终究还是上不去，经济增长依然停顿。这样的情况，在日本从1990年开始到现在，已经有了十多年的时间。我看不出理由，美国为什么不会有这样经济持续疲弱的十年光景？”。陈功认为，包括中国经济在内的全球经济，恐怕都要有一个持续十年的长期疲弱周期（陈功，《每日经济》，2008年12月24日，总第3334期）。

　　这一极为超前的悲观预期，正在实践中被逐步应验。在金融危机发生8年之后，世界经济正在发生各种匪夷所思的事：长期以来一直被视为绝无可能的负利率，已经在欧洲和日本发生；在美国，生产率5%的年增速是1982年以来的最低水平；中国则处于一个令人困惑的、经济减速与资产泡沫共生的困境之中。按世界经济的现状，经济危机持续十年似乎指日可待。1929年爆发的美国经济大萧条到1935年经济全面回升持续了6年，而这一次将比经济大萧条持续更长的时间。

　　全球流动性过剩、宽松货币政策失效，以及极端的负利率政策出台，只是经济长期停滞的表象，导致全球经济长期停滞的，还有多种深层原因。一是在老龄化之下，商品和服务需求长期不足，以及与之相伴的主动储蓄过剩。随着人口老龄化加剧，美国和其他工业化国家倾向于增加储蓄，而人口相对年轻的新兴市场国家也将面临老龄化危机，同样会增加储蓄。二是新经济大多是轻资产行业，它们通过开拓利用现存的资产来实现发展，纯信息、不需要厂房建设的软件产业，在现代经济中占有越来越大的份额。三是资本过剩和长期超低利率的存在，导致股票和房地产等资产泡沫不断增加，并且吸引投资者追逐更高的回报而不断推高资产价格。上述几种情况，都会导致传统的投资（基建、教育、能源、工厂等）减少。

　　归纳起来，经济长期停滞具有的三个明显特征——储蓄相对于投资过剩、极低的利率，以及长期性的需求不足，正在成为当前全球经济的典型特征。这意味着，长期经济停滞正在全球金融危机之后逐步成真。对于各国政策制订者、企业以及消费者来说，需要对长期经济停滞做好足够的准备。

http://business.sohu.com/20160719/n459894498.shtml